2023 年 7 月 10 日通达创智（001368）发布公告称广发证券李悦瑜 曹倩雯、国金证券张杨恒、交银施罗德基金张晨、光大保德信基金谢东、景顺长城基金孟禾、源乘投资李婷婷、聚鸣投资王昱俊、汐泰投资冯佳安于 2023 年 7 月 7 日调研我司。

具体内容如下：

问：回顾一下我们的客户历史，最早的客户是哪一家？与宜家的合作是怎么开始的？


(资料图片仅供参考)

答：公司成立于 2016 年，业务始于 2008 年通达科技产品发展事业处，通达科技为港交所上市公司通达集团下属公司。2008 年，通达科技成立产品发展事业处，并组织了独立的运营团队，凭借领先的精密模具设计加工、注塑技术服务能力以及通达集团的综合实力，该产品发展事业处于 2009 年进入了全球体育用品领先品牌迪卡侬的供应链体系，为迪卡侬提供体育用品制造服务。制定了同心多元化的发展战略，逐步确立体育户外、家居生活、健康护理为主要的发展方向。

2013 年，产品发展事业处开始尝试拓展 Wagner、宜家等客户。2014 年，产品发展事业处凭借精密模具设计开发，以及对 " 多品类、小批量 " 产品高品质、低综合成本、快速稳定交付的能力，进入到 Wagner 供应链体系，同年，经过近两年的考察认证成为宜家的供应商，并在合作初期，就以具有特殊设计、开发难度高的产品作为合作方向，为其提供双色及多色注塑等工艺产品。

问：我们上游模具供应商是谁？

答：公司拥有独立的模具中心，具有较强的精密模具设计开发能力，围绕产品设计进行精密模具设计开发和产品开发验证，建立了在技术创新方面持续优化和改善闭环，有效缩短了产品开发周期，持续提升对客户需求快速响应和市场反应的能力。

问：公司业务与通达集团 3C 的结构件相比，哪一块的利润率会高一点？我们现在业务和原来业务相比，我们这块业务比集团好吗？

答：通达创智和通达集团的业务完全不同，可比性比较弱。通达创智的主要客户都是国际性集团公司，我们的客户强调的是供应链的安全稳定，不纯粹看单价，很重视公司可持续发展的社会责任等体系。总体而言，公司产品销售价格比较稳定，且随着我们 ODM 占比提高，盈利能力会进一步增强。

问：怎么看待后续公司的成长前景，以及未来几年我们在客户方面的规划？未来的成长点在哪个方向？

答：公司秉承同心多元化战略，在业务所属的体育户外、家居生活、健康护理三大赛道市场广阔具有良好的成长空间； 开拓新客户方面，目前公司还是以国际性的有品牌有渠道的大集团客户为主，随着二十大以来形成构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，未来希望在外循环方面现有客户规模稳中有进并拓展符合公司客户战略的其他优质客户，同时发力内循环拓展国内优秀的品牌客户，实现国际国内双线发展；

公司现有客户多为国际性集团公司，这些客户的共性是管理体系健全完善，在全球知名度很高，因为我们已为多家国际性集团公司提供消费品的研生、生产、全球交付的一站式服务，很有利于我们进一步拓展符合公司客户战略的新客户，公司将继续目前的大客户战略。我们主要客户销售规模大、渠道布局广，公司占其采购占比较小未来仍有较大的成长空间，后续我们将深挖客户需求、进一步拓展现有客户合作品类，进一步增强客户粘性，提升在其供应商体系内的份额。

问：能不能展望一下未来几年的订单的增速？

答：公司与客户战略同频，每年度都会共同规划来年的发展规划，通常情况下，现有客户通常会在 Q4 同频第二年的预计总订单量；

目前包括不限于 Helen of Troy Limited 等新客户已有多个项目处于开模阶段，随着公司在原有客户中份额的提升以及新客户带来的增量，预计 2024 年起会有较好的增长；

问：下游的客户有库存的吗？对他们的库存是怎么评估的？

答：随着欧美客户 " 去库存、补库存 " 渐入新阶段，由于前期不同品类产品的库存策略不同，现在不同品类产品的订单情况也出现分化。总的而言公司的产品系日用消费品，基于消费刚性且消费者偏好高性价比产品情况下，公司客户终端销售持续向好，公司订单较去年末已逐渐企稳有温的态势。

问：一季度到现在我们订单的改善的情况。

答：受去年大环境的影响，2022 年 Q4 是外向型企业的业绩低点。随着欧美客户 " 去库存、补库存 " 渐入新阶段，2023 年订单情况已逐步改善，我们估计 2023 年 Q4 改善会较明显。

问：份额升是不是也是一个重要的战略方向？

答：是的，公司的目标客户为国际性的有品牌有渠道的大集团客户，我们主要客户销售规模大、渠道布局广，公司占其采购占比较小未来仍有较大的成长空间，后续我们将深挖客户需求、进一步拓展现有客户合作品类，进一步增强客户粘性，提升在其供应商体系内的份额。

问：我们供应商等级划分大概是一个怎样的梯队？

答：不同的客户分类不一样，公司在主要客户的供应商等级体系中都较高，为迪卡侬、Wagner、YETI 的重点供应商，以及宜家的产品开发型供应商及潜在优先级供应商。

问：塑胶的盈利能力会有点压力吗？公司盈利能力会有压力吗，能否保持持续的竞争力，公司的毛利率较高的原因？

答：公司客户普遍具有实力雄厚、经营规模大、抗风险能力强、品牌影响力大、销售渠道布局完善的特征。 国际性大客户为保持稳健的供应链体系，与其供应商间具有成熟稳定的价格联动机制，同时其评估供应商不单单是产品价格单一维度，还会综合评估劳工、环保、ESG、认证、质量等维度，公司通过与国际性大客户多年的紧密合作，双方战略同频发挥各自优势，公司凭借智能制造与体系整合优势赚取合理利润；公司产品具有 " 多品类、小批量、定制化 " 的特征，由于品类多样性、原料价格涨跌不一、以及与客户形成稳定的价格联动机制，综合而言毛利率稳中有升；

公司与现在大客户战略同频、共同规划中长期业务，具有成熟稳定的价格联动机制，定价层面没有发生重大变化。总体而言公司毛利率受原材料价格波动影响有限，周期性、季节性波动较小。通过夯实内部管理能力、降本增效等，努力争取净利率的持续提升。公司较高的利润率水平是公司综合竞争力强的综合表现。

问：宜家的产能是独立、专线专用的吗？其他客户是否有独立专线？

答：目前我们石狮工厂主要生产家居生活产品，橡塑产品线已投产，五金生产线一期预计今年也会建成投产；

随着公司生产布局的逐渐完善，我们有条件依据各基地的优势及客户需求进行专线设置。厦门基地定位于体育户外、健康护理用品的研发生产销售；石狮基地定位于家居生活用品的研发生产销售为主，该基地现已实现 " 塑料 + 五金 " 双制程的生产体系；马来西亚定位实现公司国际化跨越式发展的综合性生产制造基地。

问：公司产能怎么计算？

答：公司具有丰富的制程工艺，根据订单进行生产，不同类别或者不同型号的产品在材料、形状、大小和生产流程上存在一定的差异，所耗用的生产时间、所需生产流程和所使用的生产设备均不尽相同，因此，无法准确按照可生产的最终产品数量预估公司产能情况。但注塑是公司主要产品生产的核心工序，注塑机的数量、理论使用情况一定程度上决定了公司的产能，对注塑机正常使用的能力工时和实际耗用工时的比较，能一定程度上体现公司的产能利用率

随着公司募投项目的陆续完工，公司的产能得到进一步的增加。

通达创智（001368）主营业务：公司秉承同心多元化战略 , 以产品设计、精密模具设计开发、多工艺多制程整合及智能制造为核心 , 从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售。

通达创智 2023 一季报显示，公司主营收入 2.07 亿元，同比下降 18.58%；归母净利润 3097.22 万元，同比下降 8.0%；扣非净利润 2864.37 万元，同比下降 10.35%；负债率 13.61%，财务费用 -14.21 万元，毛利率 28.62%。

该股最近 90 天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通达创智（001368）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率。该股好公司指标 3 星，好价格指标 2 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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